Paramount ve Warner Bros. Discovery arasındaki önerilen birleşme, rekabeti azaltacak, binlerce işçiyi işten çıkaracak ve fiyatları artırarak borç yükü altında ezilen bir dev yaratacak. Bu durum, borçlarını ödeyebilmek için agresif maliyet kesintilerine gitmek zorunda kalan bir şirketin ortaya çıkmasına neden olacak. Kısacası, bu birleşmenin matematiği kimse için işe yaramıyor.

Birleşik şirket, yaklaşık 79 milyar dolar borçla başlayacak ve yıllık yalnızca 3 milyar dolar serbest nakit akışı üretecek. David Ellison ve David Zaslav, bu anlaşmayı modern akış dönemine gerekli bir yanıt olarak sunuyor: daha büyük ölçek, daha geniş kütüphaneler, daha geniş dağıtım ve Star Trek ile Top Gun'ın Game of Thrones, Superman ve Harry Potter ile buluştuğu güçlü markalar. Ancak, ölçek yalnızca sağlam bir mali temele dayandığında işe yarar. Bu anlaşmadaki ölçek, her iki stüdyoyu da yok edecek gibi görünüyor.

Hollywood, son on yılı konsolidasyon peşinde geçirdi. Ancak sonuçlar pek iç açıcı olmadı. The Walt Disney Company, 2019'da 21st Century Fox'u satın aldığında, Disney'in borç oranı yaklaşık 2.8 kat EBITDA'ya yükseldi. Discovery, Inc. WarnerMedia ile birleştiğinde ise bu oran yaklaşık 4.3 kat EBITDA'ya çıktı. Her iki anlaşma da o dönemde aşırı borçlu olarak eleştirildi. Önerilen Paramount-Warner Bros. birleşmesi ise yaklaşık 6.5 kat EBITDA ile başlayacak. Bu, tamamen farklı bir mali baskı seviyesidir.

Zamanlama durumu daha da endişe verici hale getiriyor. Disney, düşük faiz oranları ve bol sermaye döneminde anlaşmasını gerçekleştirdi. Discovery, neredeyse sıfır Hazine getirileri döneminde işlemlerini tamamladı. Ancak günümüzde borçlanma maliyetleri önemli ölçüde daha yüksek, kredi piyasaları daha sıkı ve Paramount'un borcu, üç büyük derecelendirme kuruluşundan ikisi tarafından zaten düşürülmüş durumda. Şirketin, yaklaşık 49 milyar dolarlık büyük bir kısa vadeli köprü kredisi var ve bu kredinin yaklaşık 10 ay içinde yeniden finanse edilmesi gerekecek. Bu durum, tehlikeli bir bağımlılık yaratıyor. Eğer finansman koşulları kötüleşirse, şirketin pek az seçeneği kalabilir.